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1月6日，新年的首次降準(zhǔn)落地在即。金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率將下調(diào)0.5個百分點，預(yù)計釋放8000億元流動性。各界關(guān)注的是，2020年的貨幣政策會如何推進(jìn)？
對此，在“2020年中國首席經(jīng)濟學(xué)家論壇年會”期間，第一財經(jīng)記者專訪了央行原調(diào)統(tǒng)司司長盛松成?！叭虻呢泿耪叨际亲咭徊娇匆徊?，根據(jù)實際情況相機抉擇，但降準(zhǔn)后，可以肯定的是貨幣政策將維持穩(wěn)健，確保流動性的合理充裕，且廣義貨幣M2和社會融資規(guī)模增速要與國內(nèi)生產(chǎn)總紙（GDP）名義增速相匹配，這是既定的方針?！彼Q，近期央行推動存量貸款掛鉤LPR（貸款報價利率）改革，將加強貨幣政策的傳導(dǎo)，未來存款端的改革也在研究之中，LPR機制本身還會如何演變也有待觀察。
“我國經(jīng)濟目前已達(dá)階段底部。預(yù)計2019年GDP增速將不低于6.1%，甚至略高；2020年經(jīng)濟也不會跌破6%，甚至略高。”盛松成表示，重要的是深化改革、擴大開放，推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級，提高全社會積極性，提升長期潛在生產(chǎn)率。
??新年降準(zhǔn)后貨幣政策相機抉擇
新年的首次降準(zhǔn)基本在市場預(yù)期之中，降準(zhǔn)主要旨在填補春節(jié)現(xiàn)金投放缺口，并為即將到來的地方債發(fā)行創(chuàng)造平穩(wěn)的流動性環(huán)境，并引導(dǎo)實體融資成本下行。各界預(yù)計，降準(zhǔn)后1月LPR或再降5bp，且MLF（中期借貸便利）等利率仍有下行空間。
華泰固收估計1月份流動性缺口超過2.5萬億元。央行此次全面降準(zhǔn)0.5個百分點，釋放資金規(guī)模約8000億元，從量上來說尚不夠完全對沖資金缺口。各界也預(yù)計未來仍有望進(jìn)一步降準(zhǔn)。
近日，2020年央行工作會議召開，其中提及，保持穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度。加強逆周期調(diào)節(jié)，保持流動性合理充裕，促進(jìn)貨幣信貸、社會融資規(guī)模增長同經(jīng)濟發(fā)展相適應(yīng)。對此，盛松成認(rèn)為，2020年貨幣政策仍會“相機抉擇”，并不存在“預(yù)設(shè)路線”，“貨幣政策一定是短期調(diào)控手段，在美國也是如此，加息、降息相機決策，根據(jù)經(jīng)濟的實際情況調(diào)整，例如經(jīng)濟增速、就業(yè)、物價、企業(yè)融資情況等綜合決策是否降準(zhǔn)或降息?！彼Q。
在他看來，2019年11月以來，央行開啟了“小碎步”降息，盡管實際幅度較小，但其引導(dǎo)、信號作用相當(dāng)大。此次降準(zhǔn)降低銀行資金成本每年約150億元，通過銀行傳導(dǎo)可降低社會融資實際成本，特別是降低小微、民營企業(yè)融資成本?！拔磥?，央行會相機抉擇，但保持流動性合理充裕是確定的趨勢?！彼Q。
央行稱，將靈活運用中期借貸便利、常備借貸便利和公開市場操作等多種貨幣政策工具，保持銀行體系流動性合理充裕。同時，注重用改革的辦法疏通貨幣政策傳導(dǎo)，改革完善LPR形成機制，打破貸款利率隱性下限，千方百計降低企業(yè)融資成本。
就經(jīng)濟整體情況，他提及，目前金融數(shù)據(jù)明顯改善。2019年11月末，M1同比增長3.5%，增速分別比上月末和上年同期高0.2個和2個百分點。表外融資繼續(xù)恢復(fù)，尤其是未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票增量由負(fù)轉(zhuǎn)正，增加571億元，同比多增698億元，反映了中小企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活躍度的提高。同時，企業(yè)中長期貸款顯著增長，企業(yè)touzi意愿上升。11月份，非金融企業(yè)及機關(guān)團體中長期貸款同比多增910.8億元。
存量貸款掛鉤LPR改善傳導(dǎo)機制
LPR改革也是目前市場關(guān)注的焦點，繼2019年8月LPR改革出爐后，12月28日，央行發(fā)布公告決定進(jìn)一步深化LPR改革，推進(jìn)存量浮動利率貸款定價基準(zhǔn)平穩(wěn)轉(zhuǎn)換，要求自2020年3月1日起，金融機構(gòu)應(yīng)與存量浮動利率貸款客戶就定價基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換條款進(jìn)行協(xié)商，將原合同約定的利率定價方式轉(zhuǎn)換為以LPR為定價基準(zhǔn)加點形成，加點可為負(fù)紙，加點數(shù)紙在合同剩余期限內(nèi)固定不變；也可轉(zhuǎn)換為固定利率。
盛松成對記者表示，LPR是利率市場化改革中的重要一步。“早年LPR雖已存在，但基本上是根據(jù)存貸款基準(zhǔn)利率來確認(rèn)，因此并未發(fā)揮作用。在去年8月的LPR改革和此次的存量貸款過渡后，MLF等政策利率能直接影響LPR，實際貸款利率又在LPR上加減點形成。這樣傳導(dǎo)機制就更暢通了。”
未來的挑戰(zhàn)在于，如何使LPR機制進(jìn)一步發(fā)揮作用?！斑@還需解決一系列問題，例如銀行對實際利率的上下浮動情況如何？在貸款端推進(jìn)改革后，存款利率的市場化改革如何推進(jìn)等等?！彼Q。
紙得注意的是，央行稱，除商業(yè)性個人住房貸款外，加點數(shù)紙由借貸雙方協(xié)商確定。定價基準(zhǔn)只能轉(zhuǎn)換一次，轉(zhuǎn)換之后不能再次轉(zhuǎn)換。已處于醉后一個重定價周期的存量浮動利率貸款可不轉(zhuǎn)換。存量浮動利率貸款定價基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換原則上應(yīng)于2020年8月31日前完成。
盛松成認(rèn)為，選擇固定利率還是掛鉤LPR的浮動利率，需要考慮的首先是期限。若期限短，需要考慮醉近期限內(nèi)利率是會下浮還是上?。蝗糸L期貸款，例如個人按揭貸款大部分期限長達(dá)20~30年，就更需要考慮利率的趨勢，而這又取決于一系列因素，其中醉重要的因素是經(jīng)濟增速；另一個因素就是貸款量，貸款量越大，意味著風(fēng)險越高，若選擇浮動利率，風(fēng)險溢價則可能更高；第三個因素則是個人對未來的收入預(yù)期，這些都是考慮采用固息還是浮息的主要因素。
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