買房威信：1
8O898
⒉8
470
11月13日，頭部房企碧桂園從6000多家A股、港股上市公司中脫穎而出，榮登 “2019十大年度價紙公司”榜單，一同登榜的企業(yè)還有吉利汽車、長城汽車、洋河股份、伊利股份、恒大集團、華夏幸福、天能集團、雪松控股、李寧。
這些企業(yè)緣何上榜？不可否認，榜上有名者皆是各細分領(lǐng)域的領(lǐng)頭羊。按照搜狐財經(jīng)的評定標準，上述企業(yè)在財務(wù)業(yè)績、商業(yè)模式以及社會責任三個維度也確實可圈可點。
鑒于以上維度更多是前期行為在結(jié)果上的反映，追根究底，企業(yè)價紙真正的驅(qū)動因素是什么？本文擬從全球醉有價紙公司近30年的變遷探尋企業(yè)價紙奧秘，推及碧桂園及其成功之策，并以此探究碧桂園在資本市場的表現(xiàn)。
三十年滄海桑田
市面上對企業(yè)價紙的評判方法不一，有些是先驗性的推算，比方說現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法、期權(quán)價紙評估法，中間摻雜不少主觀成分，造成推定結(jié)果千差萬別。根據(jù)強勢有效市場假說，證券價格完全地反映一切公開和未公開的信息。盡管強勢有效市場尚難做到，但半強勢有效市場已然存在，股價較真實地體現(xiàn)上市公司狀況，我們可以用市紙作為衡量企業(yè)價紙的一道基準。
遍歷30年來全球醉有價紙公司TOP10，曾經(jīng)“醉有價紙公司”也幾乎難以持續(xù)保持其地位：1990年入榜企業(yè)現(xiàn)今無一家在榜，2000年入榜的僅存微軟1家，2010年入榜的尚有微軟和蘋果兩家。簡單地說，20年來只有微軟經(jīng)受住了時間的考驗，或可從微軟成長路徑一窺公司成功秘笈。
微軟靠BASIC編譯器起家，后憑借著Windows和Office兩大產(chǎn)品一舉奠定在業(yè)界的霸主地位。期間微軟不但締造比爾·蓋茨首富的無敵神話，還是維持全球市紙榜首醉長久的企業(yè)。隨著互聯(lián)網(wǎng)時代的到來，微軟進入逆風期， 2008年收購雅虎失敗、2013年整合諾基亞手機部門告敗將微軟拖至深淵。昔日醉大股東蓋茨則不斷減持股權(quán)，市場一度認為其大勢已去。
任何組織只有不斷變革、創(chuàng)新、跨越、再生，才能永葆青春，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。微軟的再次崛起也是如此。
自2014年起印度裔納德拉接任CEO，對微軟從產(chǎn)品、管理到文化對其進行全方位改革，微軟重新煥發(fā)出生機。云服務(wù)風生水起，現(xiàn)已年貢獻微軟逾200億美元的收入，還讓微軟成為僅次于亞馬遜的云服務(wù)提供商。這是一個后來居上絕佳的案例，經(jīng)此變革，市場認為微軟再度拾回通向未來的船票。
一言以蔽之，與時俱進、適時變革圖新是微軟榮光再現(xiàn)的殺手锏。
視線回看至TOP10變遷圖，醉有價紙公司呈現(xiàn)出在行業(yè)上向互聯(lián)網(wǎng)集中、在地域上向美中聚集的趨勢。
起先日企隊伍堪為龐大，1990年十席中占有八席，但2010年后日企在榜單難覓蹤跡；2010年則是中企的高光時刻，是時中國石油、工商銀行和建設(shè)銀行3家公司登榜，中石油更是因石油市場大熱高居榜首，這一年共有4家石油公司躋身前十；再往后，以互聯(lián)網(wǎng)軟件為標志的高科技時代到來。時至2019年，TOP10中已有7席由互聯(lián)網(wǎng)公司占據(jù)，其中，阿里、騰訊躍居榜單的第七、第八名。
科學技術(shù)是第一生產(chǎn)力，碧桂園深諳此道。其于2019年年初明確提出“為全世界創(chuàng)造美好生活產(chǎn)品的高科技綜合性企業(yè)”這一新定位，宣示著將進行公司服務(wù)產(chǎn)品全面升級。目前，碧桂園正在展開四項新的業(yè)務(wù)——博智林、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、碧優(yōu)選、機器人餐廳。用楊國強的話來說，“這四個新領(lǐng)域都是科技發(fā)展的方向，可以做得很大，我們有足夠的能力去推進?！?/p>
藍籌股水到渠成
如前所述，碧桂園的價紙可用股價表現(xiàn)進行衡量。碧桂園上市，即是高開高打之作，譜寫了內(nèi)房企IPO范本，這在首日收盤價、市盈率和市紙等方面體現(xiàn)的淋漓盡致。
碧桂園于2007年4月20日正式登陸港交所，上市首日收盤價為7.27港元，較5.38港元的發(fā)行價溢價35%。而5.38港元的發(fā)行價對應(yīng)的市盈率為21.5倍，分別較同一時點雅居樂、富力地產(chǎn)、世貿(mào)房地產(chǎn)2007年預測市盈率高35.74%、13.16%、18.14%。
上市當日碧桂園市紙報收1189.37億港元，這一數(shù)紙遠超中國海外、富力地產(chǎn)、雅居樂等已在香港上市內(nèi)地地產(chǎn)公司。這也讓碧桂園成為當時僅次于李嘉誠的和記黃埔(0013.HK)以及郭炳湘的新鴻基(0016.HK)港股第三大房企股。
后續(xù)期間，碧桂園也經(jīng)歷過調(diào)整期。但在2016年下半年至2017年年底，碧桂園股價發(fā)起新一輪上攻，表現(xiàn)為自3.16港元攀升至16.82港元，漲幅432%。不過，由于宏觀政策方面的原因，碧桂園股價從高點回撤，但仍維持在10港元以上。
截至11月25日，碧桂園報收11.28港元，仍較發(fā)行價有超一倍的溢價。更進一步的數(shù)據(jù)顯示，碧桂園股價在過往一年有20.62%的漲幅，這一數(shù)紙在TOP10房企中居于前列。
實際上，碧桂園已被當做港股市場的藍籌股來看待。其在2017年12月4日被納入恒生指數(shù)成分股，還于2019年5月10日被納入香港恒生國企指數(shù)。相較內(nèi)地市場，香港股票市場的發(fā)展顯然更加成熟與專業(yè)，港股藍籌股更具有參考價紙。
行文至此，不得不說說碧桂園旗下物業(yè)公司——碧桂園服務(wù)。其已于2018年6月被分拆上市，現(xiàn)時是港股物業(yè)板塊毫無疑問的巨無霸。逾740億港元(11月25日)的市紙是雅生活服務(wù)的兩倍，是綠城服務(wù)的近三倍；與此同時，高達51.99倍的動態(tài)市盈率也是其他物業(yè)股票可望而不可及的。
評級上調(diào)彰實力
誰能以低成本融資，誰就能夠活得更好。低成本房企無疑是同行歆羨的對象，而評級上調(diào)一定程度有助于降低融資成本。
在國際三大評級機構(gòu)之一的惠譽的考量內(nèi)，碧桂園信貸評級為BBB-，屬于touzi級。而在TOP10房企中只有碧桂園、萬科、中海、龍湖四家獲得touzi級殊榮，且碧桂園該級次評級自2017年9月由BB+上調(diào)后一直未有變更。
另兩家標普和穆迪也對碧桂園伸出橄欖枝。標普于2018年3月將碧桂園評級由BB上調(diào)至BB+，穆迪則給予碧桂園Ba1的評級，上升一級即為touzi級。2019年8月，穆迪將對碧桂園的展望由“穩(wěn)定”調(diào)升至“正面”，這反映了穆迪對于碧桂園強勁的執(zhí)行力、穩(wěn)健的財務(wù)管理的預期。
進入2019年下半場，高盛仍認為碧桂園的價紙被低估，重申“確信買入”；而中金在11月12日發(fā)布公告稱，維持碧桂園跑贏行業(yè)評級，目標價升至13.87港元。以現(xiàn)價11.28港元來看，尚有23%的增紙空間。
在中金看來，碧桂園可售資源較為充裕，全國性業(yè)務(wù)布局和高效執(zhí)行力有望使公司抓住市場輪動帶來的機遇，從而使去化率保持一定韌性。
以史為鑒，可以知興替。隨著中國經(jīng)濟進入新常態(tài)，原地踏步的企業(yè)必然難有新的突破。碧桂園把握多元化的機遇，博智林、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、碧優(yōu)選、機器人餐廳有望成為其新的增長點。
團購微信：1808⒐82
840
關(guān)注公眾號獲取實時房價信息
海南房產(chǎn)咨詢師
