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風云變幻的2019年已近收官，2020年即將來臨。清醒地分析當前經(jīng)濟形勢，找出經(jīng)濟運行中的難點，積極、前瞻和務(wù)實地謀劃2020年宏觀經(jīng)濟政策與目標，對于非常國際經(jīng)濟環(huán)境下的中國經(jīng)濟至關(guān)重要。
??2020年經(jīng)濟增長可能企穩(wěn)
受周期性因素、結(jié)構(gòu)性因素和外生性因素的共同影響，2019年經(jīng)濟增長出現(xiàn)下行。2020年，如果貿(mào)易摩擦趨于階段性緩解，而逆周期政策調(diào)節(jié)力度有所加大，經(jīng)濟增速雖有可能小幅下降，但仍有望保持6%左右的中高速增長。
1. 凈出口對經(jīng)濟增長的拉動作用減弱。
由于貿(mào)易摩擦和世界經(jīng)濟增速放緩，按美元計價，2019年1~10月我國出口累計同比增速為-0.2%，二季度以來出口下行壓力加大。2020年影響出口增長的主要因素，一是全球經(jīng)濟已經(jīng)觸及本輪增長周期的頂點；二是WTO改革方向尚不明確、多邊貿(mào)易規(guī)則面臨巨大挑戰(zhàn)，全球貿(mào)易環(huán)境動蕩多變；三是貿(mào)易摩擦的負面效應進一步顯現(xiàn)。但10月以來中美兩國開展談判并取得積極進展，美國推遲了對剩下3000億美元產(chǎn)品加征關(guān)稅。如果雙邊達成階段性協(xié)議將有助于2020年下半年出口狀況改善。而2019年以來人民幣階段性貶紙對2020年出口具有一定推動作用。即便如此，受外需減弱的影響，2020年我國出口也難有十分明顯的改善，可能略好于2019年，增速可能前低后升。
2. 不同類別touzi增速可能升降互現(xiàn)。
2019年以來大量基建項目出臺，提前下達新增地方政府債務(wù)限額，地方專項債券規(guī)模增加，金融機構(gòu)加大了融資支持力度，拉動基建touzi增速有所加快。
展望2020年，更多的項目進入在建狀態(tài)，專項債額度可能進一步擴大，發(fā)行提前并速度加快，專項債使用范圍擴大，部分基建資本金比例下調(diào)，基建touzi可能逐漸回升。由于基建touzi年度touzi額超過18萬億元，目前可預測的增量還難以拉動基建增速大幅上升。嚴控債務(wù)杠桿和防范地方政府債務(wù)風險，仍將制約基建touzi回升力度。
2019年1~10月制造業(yè)touzi增長2.6%，處于近幾年的低位。2020年會有一系列因素制約制造業(yè)touzi增長。由于全球經(jīng)濟增長放緩，與出口相關(guān)的制造業(yè)touzi預期減弱。環(huán)保限產(chǎn)、資源要素成本上升，高能耗高污染制造業(yè)仍處于萎縮階段。受國內(nèi)終端需求不足的影響，汽車、船舶、電器機械和器材等制造業(yè)touzi仍將低增長或者負增長。
2019年1~9月工業(yè)企業(yè)利潤增速為-5.3%，會制約制造業(yè)touzi積極性。但未來也存在有利于制造業(yè)touzi的因素：中美貿(mào)易摩擦出現(xiàn)緩和，有助于制造業(yè)touzi信心一定程度上恢復。綜合來看，2020年制造業(yè)touzi增速可能觸底回升，增速小幅快于2019年。
在建安touzi和土地touzi保持較快增長的支撐下，2019年 1~10月全國房地產(chǎn)touzi同比增長10.3%，依然在高速增長區(qū)間。2020年房地產(chǎn)開發(fā)touzi可能緩慢回落。若房地產(chǎn)融資政策沒有明顯放松跡象，計入房地產(chǎn)touzi中的土地購置費增速可能進一步放緩。
綜合判斷，2020年基建touzi和制造業(yè)touzi均可能低位小幅回升，而房地產(chǎn)touzi則會有一定程度放緩，固定資產(chǎn)touzi增長可能企穩(wěn)。
3. 消費對經(jīng)濟增長的貢獻度大幅提升。
2019年1~10月消費累計增長8.1%，汽車類消費是影響消費增速的醉大因素。
2019年下半年以來，擴內(nèi)需、拉消費的政策措施頻繁出臺。2020年將繼續(xù)推進并落實個稅改革，降低個人稅收負擔，將對消費起到積極的作用。2020年汽車需求可能恢復增長，對消費的效應由負轉(zhuǎn)正。2020年消費可能總體上相對平穩(wěn)，增速將顯著快于touzi和出口增速，醉終消費支出對經(jīng)濟的拉動作用可能超過70%。
物價分化走勢將有所收斂
2019年以來，物價在多個層面出現(xiàn)分化。一是CPI和PPI之間的分化加大。二是CPI內(nèi)部出現(xiàn)兩層分化，即食品價格和非食品價格分化，食品價格內(nèi)部也出現(xiàn)分化。三是PPI內(nèi)部生產(chǎn)資料價格和生活資料明顯分化。
受豬生產(chǎn)周期和非洲豬瘟疫的雙重影響，2019年以來豬的存欄量快速下降，導致供需結(jié)構(gòu)性矛盾。由于生豬養(yǎng)殖周期在6個月左右，生產(chǎn)供應恢復正常至少要到2020年一季度以后，也意味著豬肉價格上漲勢頭很可能會延續(xù)到明年一季度。需要注意的是，目前能繁母豬存欄量很低，如果難以快速提升存欄量，豬肉供需結(jié)構(gòu)矛盾問題可能會進一步延續(xù)。
CPI大幅上升是個階段性現(xiàn)象。除了豬肉價格上漲帶來CPI上漲壓力之外，當前并不存在其他顯著拉動CPI上升的因素。2020年二季度之后CPI回落的可能性較大。當前需要注意通脹預期發(fā)散。2020年CPI翹尾因素將呈前高后低的特征，上半年翹尾因素可能在3%左右的較高水平。如果相關(guān)舉措較為有效，2020年CPI可能呈先高后低走勢，全年漲幅有可能被控制在3%左右。
雖然環(huán)比有所波動，PPI已經(jīng)連續(xù)4個月同比負增長且跌幅逐漸擴大，表明工業(yè)通縮壓力似乎有所顯現(xiàn)。如果2020年外部不確定性降低，對我國出口和制造業(yè)的負面影響會在一定程度上改善，有可能促進PPI在2020年二季度之后逐步企穩(wěn)。由于2020年翹尾因素前高后低，上半年P(guān)PI仍有下行壓力。
金融業(yè)信用創(chuàng)造功能需要增強
近年來，國內(nèi)金融運行總體保持了與實體經(jīng)濟相匹配的態(tài)勢。央行貨幣政策堅持穩(wěn)健的基調(diào)，也在流動性總量調(diào)控上體現(xiàn)得尤為明顯。當前和未來一個階段，世界經(jīng)濟增速繼續(xù)放緩，發(fā)達國家較為普遍地實施了降息，有的已是負利率狀態(tài)，2020年宏觀逆周期政策調(diào)節(jié)仍需要有一定的力度。因此貨幣金融增速適度加快很可能較為符合實體經(jīng)濟的需要。
需求端疲弱是信用方面問題的重要根源，這應主要由財政政策來加以解決。從金融供給來看，未來改善銀行保守的風險偏好和有效促進表外融資和其他社融至關(guān)重要。
合理設(shè)定2020年主要經(jīng)濟運行指標
為了更好地引導市場預期，保持市場信心，給各相關(guān)方面確立較為積極的工作目標，同時又要考慮到實現(xiàn)的可能性和現(xiàn)實條件，建議2020年經(jīng)濟增長目標可以定為6%左右。
如果外部環(huán)境好于預期，逆周期調(diào)節(jié)政策發(fā)揮了較好的效應，則增速有可能達到這一水平；如果外部環(huán)境差于預期，逆周期政策效應傳導困難，則增速有可能略低于這一水平。如前所述，2020年出口增速可能前低后升，但touzi和消費都有可能企穩(wěn)或小幅上升，因此6%左右的增長目標是有可能實現(xiàn)的。
逆周期調(diào)節(jié)政策應加力提效
為了有效防止經(jīng)濟增長出現(xiàn)失速，實現(xiàn)穩(wěn)增長政策目標，宏觀逆周期政策應增強前瞻性、針對性并適度加大調(diào)節(jié)力度，以切實提升質(zhì)效。
??1. 積極財政政策應發(fā)揮更大的逆周期調(diào)節(jié)作用。
2020年財政政策對穩(wěn)增長要發(fā)揮更大的作用。一是加大財政支出在逆周期調(diào)節(jié)上的力度，財政赤字率可以提升到3%或者略高于3%。二是地方專項債券規(guī)模可以擴大到3萬億元以上，提前計劃并在年初發(fā)行，并且擴大將專項債券作為項目資本金的范圍。三是擴大地方財政稅源，提升地方政府促進經(jīng)濟發(fā)展的能力。加快步伐落實中央與地方收入劃分改革，提升地方稅分成比重。調(diào)整完善增紙稅留抵退稅分擔機制，保障增紙稅地方分成比例，后移消費稅征收環(huán)節(jié)并穩(wěn)步下劃地方。四是明確地方政府穩(wěn)增長的責任，加大考核力度，摒棄不作為現(xiàn)象。五是進一步盤活全國機關(guān)團體存款和財政性存款，以有效拉動總需求。六是進一步落地減稅降費，為實體經(jīng)濟特別是制造業(yè)減負。
??2. 從信用端發(fā)力提升政策邊際效應。
貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)應更多地從“增信用”的角度發(fā)力以疏通信用創(chuàng)造渠道，提升政策邊際效應。具體方式可以從提高監(jiān)管對于銀行風險監(jiān)管指標容忍度、定向為商業(yè)銀行補充流動性和合理補充資本金等方面入手以改善金融機構(gòu)信貸投放積極性和投放能力。
3. 以“反替代”效應促進豬肉市場供需平衡。
豬肉價格持續(xù)上升后，與牛羊肉價格的差距不斷縮小。當前豬肉零售價格略低于牛肉、羊肉價格，當豬肉價格達到或者明顯高于牛羊肉價格的時候，必將引起消費偏好的轉(zhuǎn)變，對豬肉的需求將會減少，而對牛羊肉的需求則會增加。
??4. 保持人民幣匯率及跨境資金流動基本穩(wěn)定。
展望2020年，中國經(jīng)濟增長仍有下行壓力，外部不確定性因素依然較大，人民幣匯率和跨境資金流動仍可能有一定的波動。
建議一是持續(xù)強化宏觀審慎監(jiān)管，有效防止跨境資金持續(xù)外流，避免出現(xiàn)2015~2016年跨境資金外流和人民幣匯率貶紙相互促進、相互強化對金融市場的沖擊。二是審慎漸進地推進人民幣資本項目可兌換，穩(wěn)步擴大債券、股票市場開放度，有節(jié)奏地吸引跨境資金流入。三是加強企業(yè)和個人touzi用匯管理，繼續(xù)保持對個人購匯的額度管理，審慎推進個人對外實業(yè)touzi、不動產(chǎn)touzi和證券touzi等敏感領(lǐng)域的放開；加大對跨境資金違法違規(guī)行為的打擊力度，防止不法分子伺機而動,擾亂外匯市場。四是合理引導市場預期，提高政策透明度，減輕信息不對稱下非理性預期的擾動，適時合理干預外匯市場，避免人民幣匯率和跨境資金流動大起大落。
5. 房地產(chǎn)政策應基本滿足居民合理購房需求。
房地產(chǎn)政策應堅持“房住不炒”和“因城施策”的總基調(diào)。一是增強政策相機抉擇、雙向調(diào)控的敏感度，完善價格決策指標的時效性和準確性，以微調(diào)方式減小土地市場和住宅市場的波動。二是對于居民合理購房需求仍應積極支持，包括首套置業(yè)需求、置換型需求以及合理的改善型需求都是應該予以滿足的合理需求，應避免過嚴的“一刀切”政策帶來需求誤傷。三是加大市場秩序的規(guī)范力度，進一步整治清理開發(fā)企業(yè)、中介機構(gòu)和金融機構(gòu)在土地拍賣、開發(fā)施工、房屋銷售等各環(huán)節(jié)的違規(guī)行為。
（作者系交通銀行首席經(jīng)濟學家、中國首席經(jīng)濟學家論壇理事長）
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