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今年以來，貨幣政策在量、價和結(jié)構(gòu)方面都做了很多努力。貸款保持較快增長，銀行體系流動性比較充裕，無風險利率走低，中高等級債券利率也有明顯下行。但是實體經(jīng)濟反映融資難融資貴的聲音仍然較多，一些行業(yè)的企業(yè)，尤其是民營企業(yè)，反映融資渠道萎縮，融資成本明顯上升，資金鏈斷裂的風險加大。醉近，國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會召開第二次會議，明確提出要“更加重視打通貨幣政策傳導機制，提高服務實體經(jīng)濟的能力和水平”。就此話題，記者采訪了中國人民銀行貨幣政策委員會委員、清華大學金融與發(fā)展研究中心主任馬駿博士。
記者： 目前銀行體系中的流動性比較充裕，但實體經(jīng)濟中的不少企業(yè)，尤其是民營和中小企業(yè)，仍然感到資金面很緊，這是不是貨幣政策傳導機制出了什么問題？
馬駿：當前，阻滯貨幣政策傳導機制的影響因素增多。央行將流動性注入銀行體系后，受到資金供、求雙方意愿和能力的制約，信用擴張受到供給端和需求端多重約束，金融體系“有錢”難以運用出去，也難以用到醉需要的地方。
從資金需求端看，受清理規(guī)范地方政府債務（如許多PPP項目被清理）、房地產(chǎn)市場調(diào)控（導致房地產(chǎn)銷售和touzi需求減速）、環(huán)保督查等影響，投向地方政府隱性債務、房地產(chǎn)、環(huán)評不達標企業(yè)、產(chǎn)能過剩等領(lǐng)域的融資需求顯著下降。
從資金供給端看，監(jiān)管和問責全面加強，導致資本市場風險偏好下降，地方政府、金融機構(gòu)尤其是銀行分支機構(gòu)和信貸人員積極性下降。部分金融機構(gòu)急于清理涉及地方政府的項目，委托貸款、信托貸款到期后難以按原方式續(xù)作。加之資本、流動性等監(jiān)管約束，表外資產(chǎn)回表“轉(zhuǎn)不回”、“接不住”，在建、續(xù)建項目資金鏈可能斷裂。
更紙得關(guān)注的是，由于金融機構(gòu)和金融市場風險偏好下降，中小企業(yè)、民營企業(yè)和環(huán)保企業(yè)在這一輪調(diào)整過程中融資難度明顯上升，AA級的債券發(fā)行成本同比上升了約3個百分點，一些民營企業(yè)被迫尋找國有企業(yè)合資以獲得融資和享受“隱性擔?！?。
記者：應該如何應對這些問題，疏通貨幣政策傳導機制，讓資金真正能夠進入到實體經(jīng)濟醉需要的行業(yè)和企業(yè)？
馬駿：疏通貨幣政策傳導機制，對于促進金融和實體經(jīng)濟的良性循環(huán)、防范在“去杠桿”過程中人為加大風險，具有十分重要的意義。而疏通貨幣政策傳導機制需要多個部門共同努力。
首先，要把握好穩(wěn)增長與防風險、宏觀調(diào)控與微觀信貸之間的微妙關(guān)系，提高“結(jié)構(gòu)性去杠桿”的精準度。結(jié)構(gòu)性去杠桿是個“精細活、技術(shù)活”，要在反復調(diào)研的基礎(chǔ)上，精準施策。
第二，要將主要著力點放在強化政策統(tǒng)籌協(xié)調(diào)、避免“幾碰頭”問題上，防止不同部門在出臺政策時互不通氣，導致共振。我認為，只要對宏觀、金融穩(wěn)定產(chǎn)生影響的政策，不論是屬于財政、貨幣還是宏觀審慎、微觀監(jiān)管的措施，都應該在金融委的層面進行協(xié)調(diào)，出臺前充分討論單個部門可能考慮不到的“溢出效應”，尤其是政策可能導致的金融市場和金融機構(gòu)風險偏好的大幅變化。
第三，要發(fā)揮好部門之間的合力，共同解決好小微企業(yè)、綠色環(huán)保等薄弱環(huán)節(jié)的金融服務問題。應考慮進一步完善定向降準和MPA的措施（如在定向降準的支持內(nèi)容中加入綠色環(huán)保），加大對這些企業(yè)的再貸款、擔保和貼息的力度，支持中小企業(yè)集合債的發(fā)行，適度擴大貸款抵押品范圍，進一步明確資管新規(guī)的過渡期安排。
第四，保障在建項目的合理融資需求，盤活財政存量資金，引導金融機構(gòu)按照市場化原則保障融資平臺公司合理融資需求。對現(xiàn)有的規(guī)范地方政府債務的文件中存在沖突和歧義的地方，要進一步予以明確，防止地方在執(zhí)行中采取“一刀切”叫停的做法，以穩(wěn)定市場預期。
記者：以上您講的措施應該在短期內(nèi)有助于緩解實體經(jīng)濟的融資難問題。從中長期來看，疏通貨幣政策傳導還需要推進哪些體制機制改革？
馬駿：我認為，從中長期來看，疏通貨幣政策傳導機制需要一個系統(tǒng)性的分析框架、路線圖和許多配套改革。
第一，要明確作為貨幣政策中介目標的央行政策利率（以取代目前的存貸款基準利率），建立商業(yè)銀行將政策利率向貸款利率傳導的機制。而目前這個機制還十分不暢，短期市場利率的變化很難傳導到中長期貸款利率。
其次，要明確央行的政策利率與其它“準政策利率”之間的關(guān)系，避免多種利率信號互相干擾。
第三，要真正解決國有企業(yè)隱性擔保、剛性兌付的問題，讓國企與民企享受資本市場和金融機構(gòu)的平等待遇。這個問題是當前民企融資成本相對國企大幅上升的主要原因之一。
第四，要從政府考核機制、中央與地方財政關(guān)系、地方人大監(jiān)督等層面推動改革，從根本上解決地方政府軟預算約束和過度融資的沖動。
第五，要從建立房地產(chǎn)稅、土地供給制度等方面改革，解決房地產(chǎn)不斷出現(xiàn)泡沫的體制原因。
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