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中房網(wǎng)訊中國人民銀行16日發(fā)布的《2019年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》指出，保持定力，繼續(xù)實施好穩(wěn)健的貨幣政策，創(chuàng)新和完善金融宏觀調(diào)控，加強逆周期調(diào)節(jié)，堅持在推動高質(zhì)量發(fā)展中防范化解風險，妥善應(yīng)對經(jīng)濟短期下行壓力，同時堅決不搞“大水漫灌”。注重預(yù)期引導(dǎo)，防止通脹預(yù)期發(fā)散。加強宏觀政策協(xié)調(diào)配合，協(xié)調(diào)好本外幣政策，處理好內(nèi)部均衡和外部均衡之間的平衡。
對于房地產(chǎn)方面，央行在《報告》中重申，按照“因城施策”的基本原則，落實房地產(chǎn)長效管理機制，不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟的手段。
加強逆周期調(diào)節(jié)，堅決不搞“大水漫灌”
三季度貨幣政策執(zhí)行報告措辭較二季度報告有所微調(diào)?！?019年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》在談及下一階段主要政策思路時的表述是，穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度，適時適度進行逆周期調(diào)節(jié)，把好貨幣供給總閘門，不搞“大水漫灌”，廣義貨幣M2和社會融資規(guī)模增速要與國內(nèi)生產(chǎn)總紙名義增速相匹配。相比較下，三季度報告刪除了“松緊適度”和“把好貨幣供給總閘門”的提法，將“適時適度進行逆周期調(diào)節(jié)”變?yōu)椤凹訌娔嬷芷谡{(diào)節(jié)”。
興業(yè)研究發(fā)布報告分析稱，與2019年第二季度相比，第三季度貨幣政策執(zhí)行報告更加強調(diào)國內(nèi)經(jīng)濟面臨的下行風險，提出：“當前外部環(huán)境錯綜復(fù)雜，經(jīng)濟下行壓力持續(xù)加大，部分企業(yè)經(jīng)營困難較多?！睘榇耍敬螆蟾孢M一步提出加強貨幣政策的逆周期調(diào)節(jié)。
紙得注意的是，報告還專門以專欄的方式談及目前的物價形勢。題為《全面看待CPI與PPI走勢》的專欄指出，消費者價格指數(shù)（CPI）和工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）分別是反映某一時期內(nèi)消費領(lǐng)域和生產(chǎn)領(lǐng)域價格變動情況的重要經(jīng)濟指標。2019年以來，CPI由年初不到2%的水平逐步走高至10月的3.8%，PPI從4月0.9%的年內(nèi)高點逐步下探至10月的-1.6%，對此應(yīng)全面分析、辯證看待。
報告稱，CPI同比漲幅走高，結(jié)構(gòu)性特征明顯，要警惕通貨膨脹預(yù)期發(fā)散。PPI低位運行，通常反映工業(yè)需求偏弱，但近幾個月PPI同比降幅擴大主要是受基數(shù)效應(yīng)影響，并不意味著存在顯著的工業(yè)品通縮壓力。當前，我國經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)，總供求大體平衡，不存在持續(xù)通脹或通縮的基礎(chǔ)。預(yù)計進入2020年下半年后，翹尾因素對PPI的影響將小于2019年且更加穩(wěn)定，CPI受食品價格上漲的沖擊將逐步消退，兩者間的差距有望趨于收窄。下一階段，穩(wěn)健的貨幣政策保持松緊適度，根據(jù)經(jīng)濟增長和價格形勢變化及時預(yù)調(diào)微調(diào)，穩(wěn)定經(jīng)濟主體的通脹預(yù)期，促進總體物價水平保持在合理區(qū)間運行。
當前中國仍實施常態(tài)貨幣政策，將打破貸款利率隱性下限
《報告》指出，當前中國仍實施常態(tài)貨幣政策，下一步，央行將繼續(xù)做好LPR報價和運用工作，引導(dǎo)和督促金融機構(gòu)合理定價，進一步打破貸款利率隱性下限；繼續(xù)完善在香港發(fā)行人民幣央行票據(jù)的常態(tài)化機制等。
近期央行資產(chǎn)負債表規(guī)模變化引起市場關(guān)注。對此，央行表示，法定準備金率是使用的主要政策工具之一。雖然央行資產(chǎn)規(guī)模增長放緩甚至可能下降，但降準放松了流動性約束，增大了貨幣創(chuàng)造能力，與國外央行量化寬松結(jié)束后一度進行的“縮表”有本質(zhì)區(qū)別。
需要注意的是，不同于美聯(lián)儲擴表是放松、縮表是收緊，現(xiàn)階段我國央行擴表是“收緊”、縮表是“放松”?！秷蟾妗分赋觯壳拔覈胄信c美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表結(jié)構(gòu)存在較大差異。同時，我國實施常態(tài)貨幣政策，法定存款準備金率作為常規(guī)貨幣政策工具發(fā)揮了重要作用，這導(dǎo)致我國央行資產(chǎn)負債表變化的效果與美聯(lián)儲明顯不同。
央行強調(diào)，不能簡單套用國際經(jīng)驗通過央行資產(chǎn)負債表規(guī)模來判斷貨幣政策取向，短期要看超額準備金率的變化，長期關(guān)鍵要看法定準備金率對銀行貨幣創(chuàng)造能力約束的變化。
此外，今年8月17日，央行宣布改革完善LPR形成機制，以疏通市場化利率傳導(dǎo)渠道，打破貸款利率隱性下限。同時，自2019年三季度評估時起，將LPR運用情況及貸款利率競爭行為納入MPA的定價行為項目考核，推動銀行更多運用LPR，堅持用改革的辦法降低實體經(jīng)濟融資成本。
10月21日發(fā)布的LPR顯示，1年期LPR為4.20%，已較同期限貸款基準利率低了15個基點；5年期LPR為4.85%，較同期限貸款基準利率低了5個基點。
《報告》指出，通過改革完善LPR形成機制，以市場化改革的方式促進降低企業(yè)貸款實際利率的效果初步顯現(xiàn)，9月新發(fā)放企業(yè)貸款利率較2018年高點下降0.36個百分點。另外，9月份新發(fā)生貸款中運用LPR定價的占比已達到46.8%，其中主要運用于企業(yè)貸款。
央行表示，下一步，將繼續(xù)做好LPR報價和運用工作，引導(dǎo)和督促金融機構(gòu)合理定價，進一步打破貸款利率隱性下限，疏通市場利率向貸款利率的傳導(dǎo)渠道，并抓緊研究出臺存量貸款利率基準轉(zhuǎn)換方案。同時，維護好存款市場競爭秩序，保持銀行負債端成本基本穩(wěn)定。
下半年5次定調(diào)房地產(chǎn)融資，重申不將房地產(chǎn)作為刺激手段
對于房地產(chǎn)方面，央行在《報告》中重申，按照“因城施策”的基本原則，落實房地產(chǎn)長效管理機制，不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟的手段。
據(jù)不完全統(tǒng)計，下半年以來，央行先后5次定調(diào)房地產(chǎn)信貸，強調(diào)不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟的手段，避免把房地產(chǎn)工具化。
7月29日，央行在北京召開銀行業(yè)金融機構(gòu)信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化座談會，指出“房地產(chǎn)行業(yè)占用信貸資源依然較多”，要求“保持個人住房貸款合理適度增長，嚴禁消費貸款違規(guī)用于購房，加強對銀行理財、委托貸款等渠道流入房地產(chǎn)的資金管理”。
8月2日、8月9日以及8月20日，央行分別在2019 年下半年工作電視會議、 《2019年二季度貨幣政策執(zhí)行報告》及國新辦舉行的降低實際利率水平有關(guān)政策吹風會上明確表示，按照“因城施策”的基本原則，持續(xù)加強房地產(chǎn)市場資金管控，落實房地產(chǎn)長效管理機制，不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟的手段。
“10月份70個大中城市新房價格環(huán)比增長0.5%，增速與上月持平；新房價格同比增長8%，較上月回落0.6個百分點；二手房價環(huán)比和同比增速分別為0.1%和4.2%，分別回落0.2個百分點和0.4個百分點”，中山證券首席經(jīng)濟學家、研究所所長李湛表示，房地產(chǎn)調(diào)控政策強調(diào)“因城施策”，既是為了防止房地產(chǎn)市場過熱、也是要防止房地產(chǎn)行業(yè)失速。今年以來房地產(chǎn)調(diào)控政策效果顯著，當前房價增速平穩(wěn)下行。
易居研究院智庫中心研究總監(jiān)嚴躍進表示，央行的政策始終圍繞房住不炒，實施“因城施策”，在房價上漲較快的地區(qū)收緊貸款。另外，對于剛需和二套房，也實施了差異化的貸款政策，這樣既支持了一些合理的購房需求，整個市場也一直處于防范金融風險的導(dǎo)向中，房地產(chǎn)市場相對比較平穩(wěn)。
《報告》顯示，9月末，全國主要金融機構(gòu)（含外資）房地產(chǎn)貸款余額為43.3萬億元，同比增長15.6%，增速較上半年下降1.5個百分點。央行表示，第三季度以來，房地產(chǎn)市場運行總體平穩(wěn)，房地產(chǎn)貸款增速平穩(wěn)回落，房價漲幅有所回落，房地產(chǎn)開發(fā)touzi與新開工增速平穩(wěn)下降。
嚴躍進表示，從宏觀方面來看，央行實施降準以及一系列降低企業(yè)資金成本的政策，市場融資比較寬松，但從房企方面來看，依舊面臨資金面收緊和庫存的壓力，另外房屋銷售不如預(yù)期，房企對今年的融資尤其在11月份和12月份比較謹慎。
對于后期央行的政策，李湛認為，房地產(chǎn)調(diào)控強調(diào)“因城施策”，不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟的手段的原則不會改變。當前整個房地產(chǎn)市場運行平穩(wěn)，短期來看房地產(chǎn)信貸政策不會出現(xiàn)明顯的收緊，也不會出現(xiàn)明顯的放松。
機構(gòu)分析認為，不作為刺激手段不應(yīng)與政策繼續(xù)收緊畫上等號，目前房地產(chǎn)業(yè)在我國經(jīng)濟中仍有著重要地位，在經(jīng)濟面臨下行壓力、地產(chǎn)拐點逐步行成的背景下，房地產(chǎn)調(diào)控不應(yīng)再大幅收緊，保持整體調(diào)控穩(wěn)定在當前的水平是較為適宜的。從長期來看，我國仍然處于快速城鎮(zhèn)化階段， 2030年之前我國新建住宅市場仍然存在較大的需求，房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展也是城鎮(zhèn)化順利實現(xiàn)的保障。
來源：經(jīng)濟參考報、每日經(jīng)濟新聞、證券日報、第一財經(jīng)日報，中房網(wǎng)綜合整理
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