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主持人劉偉杰：近日，國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)召開(kāi)第七次會(huì)議，研究金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、深化金融體制改革、加強(qiáng)touzi者合法權(quán)益保護(hù)等問(wèn)題，指出要進(jìn)一步擴(kuò)大開(kāi)放，完善治理結(jié)構(gòu)，提高金融體系的適配性，健全資本市場(chǎng)法治體系，加快修訂相關(guān)法律法規(guī)。近日，本報(bào)聚焦深化金融體制改革，采訪了業(yè)內(nèi)專家，從不同角度進(jìn)行采訪、解讀和分析。
央行發(fā)布的2019年第二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中指出，下一階段主要政策思路之一就是要加強(qiáng)宏觀政策協(xié)調(diào)配合，疏通貨幣政策傳導(dǎo)。近日，“疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制”又被再一次強(qiáng)調(diào)。8月31日，國(guó)務(wù)院金融委召開(kāi)第七次會(huì)議指出，要加大宏觀經(jīng)濟(jì)政策的逆周期調(diào)節(jié)力度，下大力氣疏通貨幣政策傳導(dǎo)。
實(shí)際上，這也從側(cè)面反映出當(dāng)前我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)并不夠暢通。中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所研究員范若瀅在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)認(rèn)為，貨幣政策傳導(dǎo)不暢主要表現(xiàn)在：一是“寬貨幣”未能及時(shí)傳到實(shí)體，企業(yè)“融資難”問(wèn)題仍未得到根本解決。2018年以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的內(nèi)外部環(huán)境發(fā)生了明顯變化，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，貨幣政策操作也相應(yīng)加大了逆周期調(diào)節(jié)力度。初步計(jì)算，2018年以來(lái)央行實(shí)施降準(zhǔn)及定向降準(zhǔn)達(dá)6次，釋放基礎(chǔ)貨幣約3.4萬(wàn)億元，資金供給總體充足，但民營(yíng)、小微企業(yè)“融資難”問(wèn)題并未得到根本性的解決，企業(yè)融資可得性依然較低。
二是不同市場(chǎng)利率間傳導(dǎo)速度慢。隨著穩(wěn)健中性偏寬松的貨幣政策向市場(chǎng)釋放了更多的流動(dòng)性，貨幣市場(chǎng)利率反應(yīng)較為迅速，較早出現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)。7天期存款類機(jī)構(gòu)信用拆借加權(quán)利率（DR007）的中樞線從2018年上半年的2.95%下降至2018年下半年的2.79%。但貸款加權(quán)平均利率的下降相對(duì)遲緩，實(shí)體企業(yè)融資成本依然居高不下。
對(duì)于造成貨幣政策傳導(dǎo)不暢的原因，東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為是多方面的。他對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，第一，此前商業(yè)銀行貸款定價(jià)普遍錨定貸款基準(zhǔn)利率，為了達(dá)成房地產(chǎn)調(diào)控的多重政策目標(biāo)，自2015年以來(lái)，我國(guó)貸款基準(zhǔn)利率一直保持不變。這直接造成企業(yè)貸款利率難以有效下行。第二，2018年以來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力有所加大，企業(yè)經(jīng)營(yíng)及盈利能力面臨一定挑戰(zhàn)。這導(dǎo)致商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，在貸款審批過(guò)程中趨于審慎保守。第三，一段時(shí)期以來(lái)存款增速持續(xù)低于貸款增速，加之存款準(zhǔn)備金率偏高，造成銀行中長(zhǎng)期流動(dòng)性不足。第四，2018年4月份資管新規(guī)出臺(tái)后，部分銀行表外資產(chǎn)需要回表，這會(huì)加大商業(yè)銀行資本金耗用，也會(huì)制約銀行信貸投放能力。
為了疏通貨幣政策傳導(dǎo)，此前央行先后采取了多項(xiàng)措施，包括通過(guò)降準(zhǔn)及MLF操作補(bǔ)充銀行中長(zhǎng)期流動(dòng)性；鼓勵(lì)銀行通過(guò)永續(xù)債等多種方式補(bǔ)充資本金；監(jiān)管層健全盡職免責(zé)和容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制，緩解銀行業(yè)務(wù)人員的避險(xiǎn)情緒；出臺(tái)結(jié)構(gòu)性貨幣政策，通過(guò)定向降準(zhǔn)、TMLF(定向中期借貸便利)、再貸款再貼現(xiàn)等方式，向民營(yíng)、小微企業(yè)等重點(diǎn)部門“定向滴灌”。
近期，央行還改革完善了貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)形成機(jī)制。央行副行長(zhǎng)劉國(guó)強(qiáng)指出，新的LPR形成機(jī)制，旨在推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，由各報(bào)價(jià)行按市場(chǎng)化原則報(bào)價(jià)，并由銀行參考LPR自主加點(diǎn)定價(jià)，有利于疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。
在范若瀅看來(lái)，改革L(fēng)PR報(bào)價(jià)機(jī)制，打破貸款利率隱性下限是打通利率市場(chǎng)化改革“醉后一公里”的第一步，未來(lái)仍要加大力度推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革。一是進(jìn)一步完善利率走廊機(jī)制，推動(dòng)貨幣政策調(diào)控框架由數(shù)量型向價(jià)格型轉(zhuǎn)變，并積極推進(jìn)相關(guān)的配套改革；二是在時(shí)機(jī)成熟時(shí)逐步放開(kāi)存款利率的隱性約束，推進(jìn)存款利率市場(chǎng)化；三是進(jìn)一步升級(jí)貨幣政策工具箱。綜合不同政策工具的特點(diǎn)，因時(shí)因地制宜選擇適當(dāng)?shù)恼吖ぞ?，達(dá)到貨幣政策調(diào)控目標(biāo)。
王青認(rèn)為，LPR改革主要指向“融資貴”，下一步監(jiān)管層還需要著力解決“融資難”問(wèn)題。而緩解“融資難”的關(guān)鍵在于提升銀行的風(fēng)險(xiǎn)偏好和信貸投放能力。前者需要進(jìn)一步將盡職免責(zé)機(jī)制落細(xì)落實(shí)，其中的關(guān)鍵是要明確“盡職”標(biāo)準(zhǔn)，切實(shí)免除銀行業(yè)務(wù)人員的后顧之憂。在信貸投放能力方面，在當(dāng)前存款低增局面下，預(yù)計(jì)監(jiān)管層將繼續(xù)實(shí)施降準(zhǔn)，保持MLF操作力度，為銀行提供中長(zhǎng)期流動(dòng)性支持；其次是在銀行補(bǔ)充資本金方面，新的鼓勵(lì)措施有可能持續(xù)出臺(tái)；再次，監(jiān)管層或?qū)⒔Y(jié)合多層次資本市場(chǎng)建設(shè)，進(jìn)一步通暢銀行不良資產(chǎn)處置機(jī)制，減輕銀行負(fù)擔(dān)。醉后，為強(qiáng)化針對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域信貸支持力度，結(jié)構(gòu)性貨幣政策還將持續(xù)發(fā)力，銀行監(jiān)管考核指標(biāo)也可能會(huì)有進(jìn)一步調(diào)整。
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