國(guó)常會(huì)定調(diào)全面寬松，房地產(chǎn)會(huì)“大放水”嗎？

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7月23日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議一錘定音，釋放了全面寬松的信號(hào)。不僅提出積極財(cái)政政策要更加積極，還要求穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度，保障合理融資需求，用一系列“穩(wěn)增長(zhǎng)”措施為經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展保駕護(hù)航。

　　國(guó)常會(huì)關(guān)鍵表述

此次會(huì)議要求保持宏觀政策穩(wěn)定，堅(jiān)持不搞“大水漫灌”式強(qiáng)刺激，根據(jù)形勢(shì)變化相機(jī)預(yù)調(diào)微調(diào)、定向調(diào)控，應(yīng)對(duì)好外部環(huán)境不確定性，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。財(cái)政金融政策要協(xié)同發(fā)力，更有效服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，更有力服務(wù)宏觀大局。

一是積極財(cái)政政策要更加積極。聚焦減稅降費(fèi)，包括企業(yè)研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除，先進(jìn)制造業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的增紙稅留抵退稅返還等。另外，要加快今年1.35萬(wàn)億元地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行和使用進(jìn)度，在推動(dòng)在建基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目上早見(jiàn)成效。

二是穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度。保持適度的社會(huì)融資規(guī)模和流動(dòng)性合理充裕，疏通貨幣信貸政策傳導(dǎo)機(jī)制，落實(shí)好已出臺(tái)的各項(xiàng)措施。引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)將降準(zhǔn)資金用于支持小微企業(yè)、市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股等。

三是加快國(guó)家融資擔(dān)?；鸪鲑Y到位。努力實(shí)現(xiàn)每年新增支持15萬(wàn)家（次）小微企業(yè)和1400億元貸款目標(biāo)。對(duì)拓展小微企業(yè)融資擔(dān)保規(guī)模、降低費(fèi)用取得明顯成效的地方給予獎(jiǎng)補(bǔ)。

四是堅(jiān)決出清“僵尸企業(yè)”，減少無(wú)效資金占用。繼續(xù)嚴(yán)厲打擊非法金融機(jī)構(gòu)及活動(dòng)，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)底線。

解讀一：有寬松，沒(méi)刺激

對(duì)于本次的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，業(yè)內(nèi)的普遍看法是，積極的財(cái)政政策，或利好基建；貨幣寬松政策獲得確認(rèn)，或迎降準(zhǔn)，后續(xù)流動(dòng)性環(huán)境寬松可期。

在積極的財(cái)政政策方面，業(yè)內(nèi)分析師認(rèn)為，在減稅降費(fèi)之外，此輪的重要落腳點(diǎn)是基建touzi上，但不會(huì)像以往那樣依賴信托、PPP等表外影子銀行，而是地方專項(xiàng)債和融資平臺(tái)，強(qiáng)調(diào)的是加快年度定好的進(jìn)度，而不是額外“放水”增加規(guī)模。

在貨幣政策方面，去年年底召開(kāi)的經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)今年貨幣的政策要求是“穩(wěn)健的貨幣政策要保持中性，管住貨幣供給總閘門(mén)……促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)健康發(fā)展，更好為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線”。此次不再提保持中性，說(shuō)明貨幣政策方向已經(jīng)轉(zhuǎn)變。

中信證券債券研究團(tuán)隊(duì)指出，回顧年初以來(lái)貨幣政策取向，松緊適度、流動(dòng)性合理穩(wěn)定等表述，事后驗(yàn)證了貨幣政策的邊際轉(zhuǎn)松，預(yù)計(jì)三季度有可能再次降準(zhǔn)。

海通宏觀的姜超團(tuán)隊(duì)更是認(rèn)為，以往都是大水漫灌，但這次有寬松但沒(méi)刺激。以前每一次央行都是大幅降息降準(zhǔn)，比如2008年那一輪央行降息5次降準(zhǔn)3次，2012年那一輪央行降息2次降準(zhǔn)3次，2015年那一輪央行降息6次降準(zhǔn)5次，但是這一輪到目前為止，央行定向降準(zhǔn)3次，但是沒(méi)有降息。降準(zhǔn)說(shuō)明貨幣有放水，但沒(méi)降息說(shuō)明沒(méi)有漫灌，這一次有寬松但是沒(méi)有刺激。

解讀二：沒(méi)有走地產(chǎn)“泡沫”老路，政策未見(jiàn)放松

今年以來(lái)，多項(xiàng)重大金融監(jiān)管政策相繼落地，受此影響，房企資金壓力不斷增加，融資難度不斷加大，此次的財(cái)政貨幣的調(diào)整將對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)釋放什么樣的信號(hào)？

姜超認(rèn)為，以往每一次的寬松周期都會(huì)刺激房地產(chǎn)，畢竟地產(chǎn)touzi是影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)的醉重要?jiǎng)恿?。但這一次的政策對(duì)地產(chǎn)只字未提，而醉近關(guān)于地產(chǎn)的政策包括住建部稱控制棚改貨幣化安置的比例，以及統(tǒng)計(jì)局稱加快推進(jìn)房地產(chǎn)稅相關(guān)政策舉措，這意味著不會(huì)走地產(chǎn)泡沫老路。

同時(shí)，下半年房地產(chǎn)調(diào)控政策效用仍在，三四線棚改貨幣化進(jìn)程和占比都將下降。而隨著非標(biāo)融資陸續(xù)到期，房企外部融資環(huán)境也不容樂(lè)觀。同時(shí)，今年以來(lái)，土地成交價(jià)款也出現(xiàn)大幅下滑，土地購(gòu)置費(fèi)后續(xù)增長(zhǎng)乏力。資金約束疊加土地購(gòu)置費(fèi)增速回落，姜超預(yù)計(jì)下半年房地產(chǎn)touzi增速大概率將出現(xiàn)下降。

易居研究院智庫(kù)中心研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)也表示，隨著貨幣政策和財(cái)政政策的寬松化的導(dǎo)向后，接下來(lái)在產(chǎn)業(yè)政策、內(nèi)需政策等方面預(yù)計(jì)也會(huì)出臺(tái)新的寬松政策，此類政策形成組合拳，給當(dāng)前經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變提供支持，對(duì)于地產(chǎn)企業(yè)來(lái)說(shuō)，肯定是一個(gè)利好消息。比如，房地產(chǎn)領(lǐng)域，包括租賃市場(chǎng)等方面的改革或也可以享受新的財(cái)政補(bǔ)貼和各類稅收政策支持。又如，貨幣政策強(qiáng)調(diào)流動(dòng)性寬松的概念，對(duì)于地產(chǎn)行業(yè)的資金面來(lái)說(shuō)，可以比較果斷地判斷，醉大的資金壓力或開(kāi)始過(guò)去。此外，對(duì)于相關(guān)融資平臺(tái)的融資需求進(jìn)行保障，對(duì)于一些轉(zhuǎn)型城市運(yùn)營(yíng)的地產(chǎn)商也可以享受更優(yōu)惠的貸款和金融支持。

但嚴(yán)躍進(jìn)也強(qiáng)調(diào)，必須看到，部分基調(diào)沒(méi)有變，包括去杠桿、控風(fēng)險(xiǎn)等，降準(zhǔn)資金的投向也更加規(guī)范，所以地產(chǎn)企業(yè)和各市場(chǎng)參與者依然需要在合規(guī)的框架下進(jìn)行操作。

招商證券宏觀分析師張一平也認(rèn)為，這次政策調(diào)整不代表將重新走上以往“財(cái)政刺激”的老路。推動(dòng)有效touzi的領(lǐng)域在于補(bǔ)短板、增后勁以及惠民生，房地產(chǎn)政策未見(jiàn)放松，政策受益主體是新動(dòng)能、小微企業(yè)和居民部門(mén)，這與以往財(cái)政刺激有明顯區(qū)別。

來(lái)源：券商中國(guó)、新華社、澎湃新聞、海通證券，中房網(wǎng)綜合整理

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