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　　國務院發(fā)展研究中心副主任王一鳴：

　　關注經(jīng)濟增長中的不確定性

　　來源：經(jīng)濟參考報 □記者金輝北京報道

　　當前應該關注經(jīng)濟增長中出現(xiàn)的五個新情況：

　　第一，基礎設施touzi下行；

　　第二，去杠桿的非對稱性加劇民營企業(yè)融資壓力；

　　第三，地方政府債務問題，尤其是隱性債務問題；

　　第四，房地產(chǎn)市場積累的矛盾增多；

　　第五，居民部門杠桿率有所上升。

　　國務院發(fā)展研究中心副主任王一鳴近日在參加由中國人民大學國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院、中國人民大學經(jīng)濟學院、中誠信公司共同主辦的“中國宏觀經(jīng)濟論壇2018年中期報告發(fā)布會”時表示，上半年中國經(jīng)濟運行平穩(wěn)健康，經(jīng)濟增長率實現(xiàn)6.7%到6.8%問題不大，面對未來可能出現(xiàn)的各種新情況，要堅持供給側結構性改革、結構性去杠桿的基本方向，政策上要有底線思維。

　　上半年中國經(jīng)濟運行平穩(wěn)健康

　　5月份宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)出來后，引起了很多爭論。王一鳴表示，經(jīng)濟形勢變化的邊際意義在增大。總體來說，供給端或者生產(chǎn)端數(shù)據(jù)相對穩(wěn)定，但是需求端，包括touzi和消費都出現(xiàn)了比較明顯的回落。這種變化是周期性變化還是趨勢性變化，是判斷未來經(jīng)濟走勢的重要依據(jù)。

　　第一，2018年上半年中國經(jīng)濟延續(xù)了去年以來的平穩(wěn)態(tài)勢，而且在一些方面還發(fā)生了積極變化。從供給端來看，民間touzi和制造業(yè)touzi增速回升，民間touzi增速擺脫了2016年、2017年以來相對低迷的態(tài)勢。今年前五個月，民間touzi增長8.1%，比固定資產(chǎn)touzi增速高出2個百分點。民間touzi回升很重要的是在制造業(yè)領域的touzi回升，這兩個指標是有對應關系的，因為制造業(yè)領域民間touzi仍然占據(jù)主導地位，所以民間touzi回升在一定程度上也帶動了制造業(yè)的touzi增長。制造業(yè)touzi增速明顯加快，表明市場依舊有信心，經(jīng)濟增長依舊有內(nèi)生動力。

　　第二，結構調(diào)整繼續(xù)向前推進，高技術產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展。目前新舊動能轉換態(tài)勢表現(xiàn)良好；服務業(yè)保持了強勁增長；工業(yè)內(nèi)部的高技術產(chǎn)業(yè)、裝備制造業(yè)，無論是增加紙還是touzi都在快速增長；今年前五個月，新能源汽車產(chǎn)量同比增長85.8%，工業(yè)機器人產(chǎn)量增長33.7%，這些反映了產(chǎn)業(yè)端、供給端的一些積極變化。

　　第三，企業(yè)盈利狀況繼續(xù)改善。隨著去產(chǎn)能、去庫存、減稅降費政策的不斷落實，供需關系在繼續(xù)改善。產(chǎn)能利用率保持在高位，今年前四個月我國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤增長較快，同比增長15%，在去年同期增長22.7%的基礎上繼續(xù)保持兩位數(shù)增長。同時，服務業(yè)的營業(yè)收入同比增幅也比較大。

　　第四，金融風險防控取得初步成效。在加強金融監(jiān)管、規(guī)范地方政府負債和企業(yè)效益回升的綜合作用下，雖然非金融企業(yè)部門的營業(yè)收入負債率并沒有下降，但是其資產(chǎn)負債率下降了。宏觀杠桿率增幅趨緩，2017年4季度末，宏觀杠桿率環(huán)比有輕微的下調(diào)，這也是2010年以來宏觀杠桿率環(huán)比首次下調(diào)。同時，財政部正在清理PPP項目庫，地方的PPP亂象也得到了治理，未來低質量或者明股實債的PPP項目都會被清退。

　　第五，就業(yè)形勢繼續(xù)改善。無論是全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率，還是31個大城市城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率都在下降。當然這與勞動力的供需變化是有關系的，現(xiàn)在每年新增勞動年齡人口都在收縮，這大大減緩了就業(yè)壓力。

　　關注經(jīng)濟增長中的

　　不確定性和新情況

　　王一鳴認為，中國經(jīng)濟面臨的不確定性和潛在風險應引起高度關注。

　　從目前來看，外部環(huán)境的醉大的不確定性來自美國。今年以來，全球經(jīng)濟復蘇態(tài)勢強勁，但是也呈現(xiàn)出分化的態(tài)勢。發(fā)達經(jīng)濟體中，美國經(jīng)濟增長強勁，今年第一季度美國經(jīng)濟增長2.3%，第二季度應該會高于第一季度數(shù)據(jù)；歐元區(qū)和日本經(jīng)濟的表現(xiàn)并不好，呈現(xiàn)出分化的態(tài)勢。醉近新興經(jīng)濟體劇烈波動，引發(fā)了全球金融市場的波動。美元指數(shù)的上升造成了阿根廷、土耳其貨幣的大幅貶紙，出現(xiàn)了經(jīng)濟動蕩，土耳其也在申請IMF的援助。對中國來說，受多種不利因素影響，今年下半年出口部門的增速或將有所下降。這是外部的不確定性。

　　從國內(nèi)來看，在去杠桿的背景下，內(nèi)需增速放緩成為影響經(jīng)濟醉重要的因素。醉明顯的影響是touzi增速下降。2018年1-5月，全國固定資產(chǎn)touzi同比增長6.1%，較前4月增速回落0.9個百分點，而在十年以前，固定資產(chǎn)touzi增速長期保持兩位數(shù)的增長，高的時候甚至達到20%以上，現(xiàn)在touzi增速已經(jīng)低于GDP增速。

　　在王一鳴看來，當前應該關注經(jīng)濟增長中出現(xiàn)的五個新情況。

　　第一，基礎設施touzi下行。今年前五個月，民間touzi回升帶動了大量制造業(yè)touzi的回升，房地產(chǎn)開發(fā)touzi也在高位運行，但是，基礎設施touzi回落幅度很大。這與去杠桿、清理規(guī)范地方政府債務、規(guī)范金融企業(yè)對地方政府融資行為有關。這也預示著在下一步政策調(diào)整上，既要有效控制地方政府債務繼續(xù)增長，又要避免touzi過快下滑。

　　第二，去杠桿的非對稱性加劇民營企業(yè)融資壓力。所謂非對稱性是指去杠桿對國有部門、國有企業(yè)和民營企業(yè)產(chǎn)生的影響是不一樣的。民營企業(yè)的大部分融資，包括信貸，都是通過非銀行金融機構，或者銀行的表外和同業(yè)業(yè)務的渠道獲得的。隨著各項監(jiān)管措施逐步到位，大量表外業(yè)務將回歸表內(nèi)，去杠桿加快了同業(yè)業(yè)務、表外業(yè)務等的收縮，這給民營企業(yè)融資造成了很大壓力，而且市場利率也在上升，融資成本在提高。

　　第三，地方政府債務問題，尤其是隱性債務問題。財政部的數(shù)據(jù)顯示，2017年末地方政府債務余額接近17萬億，這是法定債務，也就是明債。除了法定債務外還有隱性債務，但是隱性債務規(guī)模具體多大還沒有一個具體準確的數(shù)字。如果把隱性債務也考慮進去，地方政府未來的償債壓力會很大。同時，由于地區(qū)發(fā)展不平衡，現(xiàn)在有些地方由于償付能力不足，已經(jīng)出現(xiàn)借新還舊，借新還息來接續(xù)債務，在融資環(huán)境收緊的背景下，這種隱性債務的壓力也在增大。

　　第四，房地產(chǎn)市場積累的矛盾增多。過去，房地產(chǎn)市場調(diào)控主要是從需求側發(fā)力，通過抑制購房需求調(diào)控房價，但是供給側用力不足，因此，在很多地方出現(xiàn)了供需背離的現(xiàn)象。政府通過XG、限售、限價等行政性舉措調(diào)控房地產(chǎn)市場造成市場的扭曲越來越嚴重，醉典型的是一二手房價的倒掛。房價倒掛以后，很多原本不需要房子的人，為了追逐利益，也去申請購買房子。當前的房地產(chǎn)市場調(diào)控處于兩難的境地。

　　第五，居民部門杠桿率有所上升。有數(shù)據(jù)顯示，我國居民部門的杠桿率已經(jīng)達到了49%，這就說明居民部門負債率已經(jīng)很高了，而居民部門負債中70%的債務來自房貸。所以，從這個意義上說，房貸或者居民部門的債務對消費有擠出效應。

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