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【提要】
“我們現(xiàn)在的金融領(lǐng)域開放得還不夠，資本市場開放的也不夠?，F(xiàn)在外資持有A股總市紙大概占整體A股總市紙的2%，所以我們要加大開放，目前已經(jīng)收到很多外資在新規(guī)定下提交的申請。此外，創(chuàng)新型的生物醫(yī)藥、新媒體等新經(jīng)濟，對資本市場的需求大。然而，由于存在很大的不確定性，新經(jīng)濟企業(yè)難以從銀行獲得貸款，因此需要對風險有較好評估和吸收能力的資本市場來提供融資。”中國證監(jiān)會副主席方星海在一財《首席對策》獨家專訪中如此表示。
今年以來，從允許外資增持其在華合資券商股權(quán)至51%，再到6月1日A股正式被納入MSCI新興市場指數(shù)，中國的金融開放進程正全方位加速。5月31號開始，A股納入MSCI指數(shù)進一步順應(yīng)了國際touzi者的touzi需求。數(shù)據(jù)顯示，截至6月11日，滬港通和深港通日均凈流入達到31.6億元，比今年前5個月的日均資金流入提高了167%。
那么，MSCI正式納入A股后，未來A股將如何接軌國際標準？在擴大開放和加強監(jiān)管之間如何平衡？金融機構(gòu)應(yīng)該如何參與到“一帶一路”戰(zhàn)略中？上海建設(shè)國際金融中心，對標國際先進水平還有哪些方面需要加強？在加大資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟上，證券期貨衍生品等不同產(chǎn)品如何顯效？我國企業(yè)到境外進行另類touzi的現(xiàn)象又如何解讀？針對以上問題，第一財經(jīng)獨家專訪了中國證監(jiān)會副主席方星海。
實際上，方星海在近日金融監(jiān)管研討會上致辭時就曾表示，A股納入MSCI指數(shù)后，證券及衍生品領(lǐng)域跨境監(jiān)管合作的任務(wù)將更為繁重，當前中國證監(jiān)會在跨境監(jiān)管合作方面還面臨著一些問題，跨境執(zhí)法合作的法律基礎(chǔ)還要進一步夯實。
方星海在《首席對策》中進一步表示，目前正在進一步商量擴大納入的因子，接下去要解決的主要問題是境外的機構(gòu)touzi者在購買A股以后，是否能夠利用我國的股指期貨，以及其他的衍生品工具來管理touzi風險。
此外方星海坦言，風險管理是開放進程中一個永恒的主題，防范金融風險醉要緊的是在開放的前提下防止資產(chǎn)泡沫的形成。
對于新舊經(jīng)濟交替中的touzi機會，方星海在專訪中坦言：1，房地產(chǎn)照樣是經(jīng)濟增長的動力之一，但是房地產(chǎn)的需求正在多樣化，2，新經(jīng)濟日益成為新的動力，如創(chuàng)新型的生物醫(yī)藥、新媒體等，它們的一個共同特點是對資本市場的需求大。資本市場要通過制度創(chuàng)新滿足新經(jīng)濟的投融資需求；3，中國是一個儲蓄比較多的國家，全球化配置，可以分散匯率和政治風險，中國的對外touzi不斷增加，是大勢所趨。
以下是精選的《首席對策》訪談文字實錄：
李策：您認為，以互聯(lián)網(wǎng)+、分享經(jīng)濟等為代表的新經(jīng)濟業(yè)態(tài)是否已經(jīng)成為我國增長的新動能？在新舊經(jīng)濟更替和新舊動能轉(zhuǎn)換時期，整個經(jīng)濟生態(tài)會發(fā)生怎樣的變化，有沒有產(chǎn)生新的touzi機會？
方星海：高增長階段基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)touzi起的作用很大，高質(zhì)量增長和發(fā)展階段，涉及的面則比較廣。并非傳統(tǒng)的touzi不起作用，房地產(chǎn)照樣是經(jīng)濟增長的動力之一，但是房地產(chǎn)的需求正在多樣化，現(xiàn)在隨便造個房子也不一定賣得掉，房地產(chǎn)也要符合大家不斷變化的需求。新經(jīng)濟日益成為新的動力，如創(chuàng)新型的生物醫(yī)藥、新媒體等，它們的一個共同特點是對資本市場的需求大。然而，由于存在很大的不確定性，新經(jīng)濟企業(yè)難以從銀行獲得貸款，因此需要對風險有較好評估和吸收能力的資本市場來提供融資。我們感受到，現(xiàn)在各種新經(jīng)濟非常希望到中國的資本市場來開展投融資服務(wù)，所以我們想在制度上做一些創(chuàng)新，能夠滿足他們的需要。
李策：未來A股將如何接軌國際標準？如何前瞻中國資本市場的國際化進程？監(jiān)管方面有什么發(fā)展規(guī)劃？
方星海：從A股納入MSCI來看，我們的主要目的是要引入境外的機構(gòu)touzi者，機構(gòu)touzi者對估紙有比較好的研究，通常touzi的時間也比較長，有利于我國A股市場的發(fā)展。納入初期的結(jié)果非常不錯，從5月31號正式納入到現(xiàn)在兩個多星期，每日的凈流入量比以往增加了一倍多。現(xiàn)在納入的因子只有5%，意味著A股的市紙只有5%被計算入指數(shù)，我們正在進一步商量擴大納入的因子，而擴大納入因子需要提高每日滬港通、深港通的交易額度。我們前幾個月已經(jīng)把這個事情做完了，接下去要解決的主要問題是境外機構(gòu)touzi者在購買A股以后，是否能夠利用我國的股指期貨，以及其他的衍生品工具來管理touzi風險，他們不是來炒一把就走的，需要風險管理的工具。 如果說是“小試牛刀”，5%的因子確實很小，但納入因子可以擴大到15%至20%。
李策：中國在今年博鰲亞洲論壇期間提出擴大金融的對外開放，在擴大開放和加強監(jiān)管之間如何平衡？
方星海：我們現(xiàn)在的金融領(lǐng)域開放得還不夠，資本市場開放的也不夠。現(xiàn)在外資持有A股總市紙大概占整體A股總市紙的2%，所以我們要加大開放。從提供資本市場的服務(wù)來看，外資的券商、基金管理公司在我們整個體系當中也僅占很小的一部分。這源于一些體制機制的問題，比如以前我們不允許外資在券商當中持有超過49%的股份，不能控股致使外資機構(gòu)無法在中國大力發(fā)展，現(xiàn)在上限已經(jīng)取消，可先將控股比例提至51%，兩、三年后再提高比例，外資覺得這個是非常好的安排。我們已經(jīng)收到了很多外資在新規(guī)定下提交的申請，我相信無論是境外的機構(gòu)touzi者touzi中國的市場，或是境外的券商來提供服務(wù)，這些方面都會有一個大的改進。
此外，風險管理是開放進程中的一個永恒的主題，有相當多的發(fā)展中國家在其金融體系對外開放的過程當中都發(fā)現(xiàn)，自己國家的監(jiān)管沒跟上，金融市場也因此出現(xiàn)了很多泡沫，估紙?zhí)貏e高。當外資覺得泡沫過高則會選擇撤出touzi，與此同時本國的機構(gòu)touzi者相對較弱，因此會產(chǎn)生很大的市場動蕩。所以從中國來看，我想防范金融風險醉要緊的是在開放的前提下防止資產(chǎn)泡沫的形成。如果說資產(chǎn)沒有泡沫，估紙又比較合理，外資的進出將是有序的，也就不會產(chǎn)生大的金融風險。
李策：“一帶一路”倡議對于金融機構(gòu)和金融市場提出了更多的要求，在這之中金融機構(gòu)應(yīng)該如何參與？
方星海：“一帶一路”是***提出的重大戰(zhàn)略，金融市場和金融機構(gòu)都要積極參與。從證監(jiān)會實踐的角度來看，我們已經(jīng)邁出好幾步。我們發(fā)現(xiàn)“一帶一路”沿線國家的很多交易所以及金融機構(gòu)都非常歡迎中國的交易所、中國的券商入股，與他們共同發(fā)展當?shù)亟鹑跈C構(gòu)和市場。如上海交易所不僅入股巴基斯坦證券交易所，還是醉大股東，我們會一起幫助把巴基斯坦的證券市場發(fā)展好，實現(xiàn)雙贏。另外一方面，我們也要吸引“一帶一路”沿線的一些企業(yè)到中國來發(fā)債和股票，使得我們的金融市場能直接服務(wù)于“一帶一路”沿線國家。總結(jié)來說，不僅我們的機構(gòu)走出去把他們的市場做好，也讓他們的機構(gòu)企業(yè)到我們這里來融資，利用我們相對發(fā)達的資本市場?！耙粠б宦贰睉?zhàn)略會執(zhí)行很長一段時間，并非一兩年就可以完成，而是需要執(zhí)行30年、乃至50年的一項戰(zhàn)略，金融機構(gòu)在當中可以發(fā)揮很大的作用。
李策：除了“一帶一路”倡議，上海建設(shè)國際金融中心，對標國際先進水平還有哪些方面需要加強？“一行兩會”在這方面會做怎樣的助力，有沒有更多的政策支持？
方星海：首先，我們整體金融改革開放還不夠，金融體系發(fā)展的也還不夠，所以我們的金融體系要進一步改革開放，金融法制等各方面的基礎(chǔ)也需要更牢固。從上海來看，國際化程度還可以進一步提升。我經(jīng)常跟一些國際機構(gòu)touzi者聊天，他們認為上海的國際學校還不夠多，孩子來了以后找國際學校遇到很大的難題。另外上海在出入境和外匯管理方面也可以更方便一些。所以上海還要提高城市的國際化程度，吸引更多的國際化人才。
李策：除了防范金融風險，我們還經(jīng)常聽到要脫虛向?qū)?，在加大資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟上，證券期貨衍生品等不同產(chǎn)品如何顯效？還將有哪些改革措施？
方星海：證券市場都是服務(wù)實體經(jīng)濟的，衍生品看似很虛實則不然。衍生品是有定價的產(chǎn)品，期貨市場就是定價的一種工具。touzi者如果對未來的價格沒有很好的預(yù)期，當下的touzi也就失去了依據(jù)。從風險防范的角度來看，服務(wù)實體經(jīng)濟需要衍生品。所謂的脫虛向?qū)嵉摹疤摗保v的是一些衍生品既沒有去為實體經(jīng)濟定價服務(wù)，也不是為防范風險服務(wù)，而是成為了一個符號被市場炒價，成為投機者對投機者的游戲。這樣對普通老百姓(77.990, 3.50, 4.70%)是不利的，很多不明真相的人進入市場投機，導致大幅虧損。對此我們要嚴格予以監(jiān)管，予以制止。
李策：您曾經(jīng)提到“期貨市場歡迎投機者，但是投機不能太過火?！保瑧?yīng)該怎么理解？
方星海：期貨市場本質(zhì)的特征就是對今后的資產(chǎn)定出價格，它怎么定價呢？它就是有套保者和投機者，雙方在那交易才能定出價格，所以光有套保者，沒有投機者，它就沒法交易，所以價格就定不出來，所以期貨市場是歡迎投機者的。但是投機太過分，如果說很多人利用他的資金優(yōu)勢，還有一些信息優(yōu)勢，把交易量做的特別大，把價格波動性做的很大，這樣就影響了定價的效率，所以說我們要予以監(jiān)管。所以我說不能太任性，是從這個角度，適當?shù)耐稒C是有利于定出合理的價格，過度的投機是不利于定出合理的價格。
方星海，清華大學經(jīng)濟管理學院學士，斯坦福大學經(jīng)濟系博士，清華大學中國經(jīng)濟研究中心高級研究員，曾任世界銀行華盛頓總部經(jīng)濟學家、touzi官員；上海市金融服務(wù)辦公室主任；中央財經(jīng)領(lǐng)導小組辦公室經(jīng)濟一組巡視員。中央財經(jīng)領(lǐng)導小組辦公室經(jīng)濟四局局長等，現(xiàn)任中國證券監(jiān)督管理委員會副主席、黨委委員。
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